股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理結(jié)構(gòu)的影響

　　一、股權(quán)結(jié)構(gòu)與代理權(quán)競爭

　　在第一大股東擁有絕對控制權(quán)利益的情況下，股東指定的代理人在與他人競爭代理權(quán)的過程中具有絕對優(yōu)勢，除非代理人不再受到絕對控股股東的信任，他才有可能交出代理權(quán)。

　　要讓控股股東意識到自己的任命錯誤、或了解到自己所委托的代理人的經(jīng)營錯誤，或者說發(fā)現(xiàn)自己公司與其他同類公司相比經(jīng)營業(yè)績糟糕，往往需要付出很大的代價。因此，股權(quán)的高度集中一般不利于經(jīng)理人的更替，監(jiān)管效率會大大降低。

　　在股權(quán)高度分散的情況下，一般意義上的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離已非常充分。此時，作為決策者的經(jīng)理人員在公司治理結(jié)構(gòu)中的作用更加突出。因為他們對公司的經(jīng)營情況的了解是最充分的，他們的意見和意見很容易影響到那些沒有機會參與公司經(jīng)營的小股東，處于信息劣勢。此外，在所有權(quán)極度分散的情況下，小股東有“搭便車”的動機，沒有人愿意主動監(jiān)督管理者，所以他們不會要求更換現(xiàn)有的管理者。因此，在所有權(quán)高度分散的情況下，經(jīng)理人更換的可能性也較小。

　　公司股權(quán)較為集中，但集中程度有限，即在經(jīng)營不善的情況下，相對于控股股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)可能最有利于經(jīng)理人的快速更換。這是因為：

　　首先，由于控股股東持有的股份數(shù)量較多，他們既有動力也有能力發(fā)現(xiàn)公司管理中存在的問題，并密切關(guān)注管理者的更換。

　　其次，他甚至可以贏得其他股東的支持，這樣他就可以提出代理候選人。

　　再次，在股權(quán)集中有限的情況下，相對控股股東的地位容易動搖，不太可能強力支持由其提名的原經(jīng)理。為了使不同所有制結(jié)構(gòu)的比較更加清晰。對于不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不同的治理機制發(fā)揮著不同的作用。

　　但從整體上看，與其他兩種股權(quán)結(jié)構(gòu)相比，最后一種股權(quán)結(jié)構(gòu)，即股權(quán)具有一定的集中度，且存在相對于控股股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這是最有效的公司治理方式。

　　它可以解決股東之間建立激勵約束機制的問題，避免前兩種結(jié)構(gòu)下股東的非理性行為，期望在適當?shù)墓蓹?quán)差距前提下，使全體股東達到適度參與的狀態(tài)，形成有效的相互制衡。當然，這只是一個一般性的分析。在分析哪種股權(quán)結(jié)構(gòu)最有效的時候，我們應該綜合考慮行業(yè)差異。

　　綜上所述，股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理機制中內(nèi)部監(jiān)督機制的基礎(chǔ)和前提，不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)會帶來不同的內(nèi)部監(jiān)督效率，從而影響公司治理效率。從這個意義上講，科學的公司治理結(jié)構(gòu)是建立在合理安排股權(quán)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上的。

　　二、股權(quán)集中度對公司治理結(jié)構(gòu)和行為的影響

　　在某種意義上,所有權(quán)的分散具有重要意義:一方面,因為所有權(quán)過于分散,股東的直接控制和管理公司的能力非常有限,所以,任何公司股票持有人不能控制;只有這樣，公司的控制權(quán)才能從私人股東中分離出來，從而產(chǎn)生了所有權(quán)與控制權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)制度。另一方面，在公司成立時，可能沒有必要分散公司財產(chǎn)。但由于股權(quán)過于分散，董事會成員多為高級管理人員推薦，股東無法對董事會和高管進行有效監(jiān)督，必然導致企業(yè)效率低下。

　　相反，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中，使股東(大股東)對公司進行控制和管理成為可能。股權(quán)集中，大部分股權(quán)由幾個大股東持有，他們有權(quán)力和能力對經(jīng)營者進行有效的直接制約。大股東在很大程度上避免了中小股東“搭便車”的心態(tài)。由于大股東是企業(yè)的主要投資者，當企業(yè)破產(chǎn)時，他們必須承擔大量的損失。他們還積極照顧和管理自己的企業(yè)，提高企業(yè)的效率。股權(quán)過于集中也會有弊端。首先，不利于中小股東權(quán)益的實現(xiàn)。大股東可能會利用自身的優(yōu)勢地位，以犧牲小股東利益為代價來謀求自身利益。

　　因此，股權(quán)適度集中，即股權(quán)相對集中，但集中程度不太高，企業(yè)有多個大股東，可以相互制衡。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)是最有效的，也是最有利于管理者在經(jīng)營不善的情況下快速改變的。

　　那么，如何塑造和構(gòu)建這種適度的股權(quán)結(jié)構(gòu)，讓企業(yè)順利發(fā)展呢?

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